Lãi suất cố định: Chìa khóa đòn bẩy cho tài sản thực RWA trên blockchain

Nguồn ảnh:sasun-bughdaryan-/unplash

Hoạt động sử dụng đòn bẩy tài chính đối với tài sản thế giới thực (RWA) trên blockchain hiện phụ thuộc gần như hoàn toàn vào các hồ thanh khoản lãi suất thả nổi. Mô hình này khiến mức lãi suất vay biến động dựa theo tỷ lệ sử dụng vốn thay vì thỏa thuận cố định giữa bên cho vay và bên vay, gây ra nhiều rủi ro lớn cho nhà đầu tư tổ chức.

Điển hình như trên Aave, biểu đồ lãi suất cho thấy chi phí vay USDC có thể tăng vọt từ 4% lên 14% khi tỷ lệ sử dụng vốn tăng từ 92% lên 100%. Trong khi đó, các sản phẩm RWA như JAAA có mức lợi suất từ 4,5% đến 5%, còn syrupUSDC của Maple đạt 5,2%. Với lãi suất vay USDC trung bình trong một năm trên Aave V3 Ethereum ở mức 4,56%, chênh lệch lợi nhuận (spread) chỉ còn khoảng 50 điểm cơ bản.

Sự biến động lãi suất này khiến các nhà đầu tư chiến lược RWA e ngại hoặc bị giới hạn trong các tài sản RWA có lợi suất lên tới hai chữ số, qua đó thu hẹp đáng kể quy mô tiếp cận danh mục tín dụng cấp đầu tư. Dữ liệu từ Coin Metrics cho thấy những đợt tăng đột biến về tỷ lệ sử dụng diễn ra thường xuyên trên một hồ thanh khoản trị giá 2 tỷ USD.

Vụ khai thác lỗ hổng rsETH của KelpDAO vào tháng 4/2026 từng khiến hồ USDC trên Aave duy trì tỷ lệ sử dụng 100%, buộc người vay phải trả mức lãi suất tối đa 14% trong suốt 5 ngày. Do quá trình rút vốn của các sản phẩm tín dụng hóa token hóa có thể kéo dài từ T+1 đến hơn T+90, sự cố tăng lãi suất đột ngột này vượt quá khả năng rút vị thế của nhà đầu tư, dẫn đến các khoản lỗ kéo dài.

Giải pháp lãi suất cố định và triển vọng quy mô RWA

Mô hình cho vay kỳ hạn và lãi suất cố định được xem là giải pháp giải quyết triệt để bài toán này. Phương thức cho phép nhà quản lý quỹ khớp thời hạn khoản vay với thời hạn của tài sản RWA, tương tự cách các ngân hàng truyền thống cung cấp hạn mức tín dụng 70% với mức chênh lệch lãi suất cố định đối với chứng khoán cấp đầu tư.

Các nền tảng lãi suất cố định như Tenor Finance, Kamino, Term Labs và Loopscale đã bắt đầu chào thầu lãi suất cho các sản phẩm cụ thể. Điển hình như thị trường Kamino đang cung cấp các khoản vay lãi suất cố định 5,3% thế chấp bằng danh mục vay mua ô tô của Figure với kỳ hạn xoay vòng 30 ngày. Khi kết hợp với các công cụ đòn bẩy một chạm (one-click leverage), các tổ chức bảo lãnh phát hành có thể mở rộng quy mô vị thế RWA sử dụng đòn bẩy một cách hiệu quả.

Về quy mô thị trường, nếu 5% trong tổng số 12 tỷ USD quỹ dự trữ của Sky và Ethena được tái phân bổ vào các chiến lược RWA đòn bẩy 3x với lãi suất cố định, thị trường sẽ ghi nhận 600 triệu USD vốn thế chấp và tạo ra 1,8 tỷ USD nhu cầu RWA mới. Mức tăng trưởng này chưa bao gồm nguồn vốn tiềm năng từ các tổ chức, công ty quản lý quỹ tài sản kỹ thuật số và các chương trình Earn của các sàn giao dịch, mở ra cơ hội lớn cho các đơn vị phát hành RWA không phụ thuộc vào biến động của thị trường crypto.

Theo Coindesk