Trang chủ
Sàn giao dịch
Admin
Nguồn ảnh: scottsdale-mint/unplash
Thị trường restaking đang chứng kiến sự sụt giảm đáng kể về sức hút khi các giao thức hàng đầu đối mặt với khó khăn trong việc tạo ra lợi nhuận bền vững. Dữ liệu từ DefiLlama tính đến ngày 8/9 cho thấy sự chênh lệch lớn giữa lợi nhuận từ staking truyền thống và restaking.
Trong khi phân khúc liquid staking với tổng giá trị tài sản 51,87 tỷ USD tạo ra 27,35 triệu USD phí trong một tuần, thì phân khúc restaking – vốn từng đạt đỉnh 19,7 tỷ USD tại EigenLayer – chỉ thu về 99.977 USD phí trên tổng số 10,02 tỷ USD giá trị tài sản trong cùng kỳ. Tính toán cho thấy, staking thông thường hiện mang lại lợi nhuận cao gấp khoảng 53 lần so với restaking tính trên mỗi đơn vị tài sản được bảo đảm.
Động lực tăng trưởng biến mất
Vào đầu năm 2024, các token restaking thanh khoản (liquid restaking tokens) từng tăng trưởng hơn 1.000% chỉ trong sáu tuần đầu năm. Tuy nhiên, kỳ vọng về một lớp lợi nhuận bổ sung đã không trở thành hiện thực, do các dịch vụ mua bảo mật không chi trả đủ mức phí để bù đắp cho lợi nhuận staking cơ bản và các khoản phụ phí.
Đến năm 2025, hai yếu tố chính đã triệt tiêu động lực của nhà đầu tư: các chương trình tích điểm (points programs) hỗ trợ ký gửi tài sản dần kết thúc và cơ chế slashing chính thức được kích hoạt vào tháng 4/2025. Việc slashing – hình thức phạt bằng cách tịch thu một phần ETH nếu nhà vận hành gặp sự cố hoặc ký các thông điệp xung đột – đã biến rủi ro vốn được xem là lý thuyết trở thành một thực tế có giá phải trả, trong khi lại không có lợi nhuận bổ sung để bù đắp cho rủi ro này.
Thực trạng lợi nhuận của các giao thức
Ngoại trừ ether.fi, quy mô của các giao thức còn lại trong ngành vẫn khá hạn chế. Tổng lợi nhuận gộp của năm giao thức liquid restaking lớn nhất là Renzo, Kelp, Swell, Puffer Finance và Bedrock đạt 953.350 USD trong quý 2/2026. Con số này thấp hơn đáng kể so với mức 2,18 triệu USD mà nhóm này đạt được ba quý trước đó.
Xét cụ thể, trong quý 2/2026, Puffer ghi nhận mức lợi nhuận 21.590 USD, trong khi con số của Swell là 22.370 USD. Các báo cáo thu nhập cho thấy bản thân hoạt động restaking chưa bao giờ là nguồn lợi nhuận chính. Tại Kelp, Puffer và Swell, doanh thu từ phần thưởng token EIGEN được hạch toán dưới dạng doanh thu gộp nhưng đồng thời cũng là chi phí doanh thu, nghĩa là dòng tiền này được chuyển trực tiếp đến người gửi mà không giữ lại cho giao thức. Mọi lợi nhuận mà các đơn vị này ghi nhận thực tế đều đến từ phí staking truyền thống nằm bên dưới lớp restaking.
Theo Coindesk
