Trang chủ
Sàn giao dịch
Admin
Nguồn ảnh:Dimitris Vetsikas/Pixabay
Ủy ban Châu Âu đang cân nhắc việc đưa mảng cho vay tiền mã hóa (crypto lending) và tài chính phi tập trung (DeFi), đặc biệt là các bể cho vay (lending vaults), vào phạm vi điều chỉnh của Đạo luật Thị trường Tài sản mã hóa (MiCA). Đây là một động thái có thể thay đổi cục diện pháp lý đối với các giao thức on-chain tại khu vực này.
Vào ngày 20/05/2026, Ủy ban Châu Âu đã tiến hành lấy ý kiến các bên liên quan về những lĩnh vực chưa được bao gồm trong khuôn khổ MiCA ban đầu. Cuộc tham vấn này tập trung vào các vấn đề xung quanh DeFi cũng như hoạt động cho vay và mượn tài sản số.
Thách thức pháp lý từ cấu trúc của các Lending Vault
Trọng tâm của cuộc tranh luận lần này xoay quanh các “lending vaults” (bể cho vay). Các công cụ này có khả năng luân chuyển hàng tỷ USD vào thị trường tín dụng on-chain nhưng lại không hoạt động theo mô hình cho vay truyền thống. Hiện tại, vị thế pháp lý của các bể cho vay này vẫn chưa rõ ràng và thường được xem là nằm ngoài phạm vi của MiCA cũng như các quy định về quỹ đầu tư của Liên minh Châu Âu (EU).
Theo ông Yuriy Brisov, luật sư chuyên về tài sản số tại Digital & Analogue Partners, luật pháp EU hiện chưa có danh mục nào mang tên “vault” (kho lưu trữ). Do đó, các cơ quan quản lý sẽ phải định nghĩa công cụ này dựa trên chức năng thực tế của nó thay vì tên gọi.
Thách thức lớn nhất đối với các nhà hoạch định chính sách là việc các bể cho vay DeFi phân tán chức năng vận hành thông qua hợp đồng thông minh và nhiều bên tham gia khác nhau, thay vì tập trung vào một thực thể duy nhất.
Ví dụ điển hình là cấu trúc Vault V2 của giao thức cho vay Morpho. Hệ thống này phân chia trách nhiệm cho nhiều vai trò bao gồm chủ sở hữu (owner), người giám sát (curator), người phân bổ (allocator) và người gác cổng (sentinel). Sự phân rã này khiến việc xác định ai là “nhà cung cấp dịch vụ” chịu trách nhiệm pháp lý trở nên phức tạp hơn nhiều so với một tổ chức tài chính truyền thống.
Rủi ro khi áp dụng quy định cào bằng
Ông Jonathan Galea, đối tác tại Cahill Gordon & Reindel, cảnh báo các nhà quản lý không nên coi tất cả các bể cho vay là một nhóm duy nhất. Việc gộp chung mọi cấu trúc dưới nhãn hiệu “DeFi lending” để quản lý có thể khiến các mô hình có chức năng kinh tế hoàn toàn khác nhau bị xử lý như nhau.
Hiện tại, MiCA miễn trừ các dịch vụ tiền mã hóa được cung cấp theo phương thức “phi tập trung hoàn toàn”. Tuy nhiên, ông Galea lập luận rằng nếu lấy mức độ phi tập trung làm ranh giới quản lý, điều đó sẽ gây bất lợi cho các giao thức mới thành lập — vốn cần thời gian để phân tán quyền kiểm soát — đồng thời tạo lợi thế cho các dự án lâu năm đã hoàn thiện mô hình phi tập trung.
Thay vào đó, ông Brisov đề xuất cơ quan quản lý nên tập trung vào cấu trúc của vault và quyền kiểm soát thực tế của người dùng. Nếu EU quyết định quản lý hoạt động cho vay và mượn, họ nên bổ sung trực tiếp các hoạt động này vào danh sách các dịch vụ tài sản mã hóa được quản lý, thay vì mở rộng định nghĩa về nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa (CASP).
Đồng tình với quan điểm cần thận trọng, ông Michael Egorov, nhà sáng lập Curve Finance, nhấn mạnh rằng DeFi lending cần một cơ chế quản lý hoàn toàn khác biệt so với tài chính truyền thống. DeFi không cần một số biện pháp bảo vệ của mô hình cho vay truyền thống nhưng lại có thể cần các tiêu chuẩn an toàn khác. Một khung pháp lý chuyên biệt có thể giúp cải thiện tính an toàn và thu hút người dùng mới, đồng thời tránh việc áp đặt các quy tắc mà các giao thức không thể tuân thủ do đặc thù thiết kế công nghệ.
Cuộc tham vấn của Ủy ban Châu Âu sẽ kết thúc vào ngày 30/09. Kết quả sau đó sẽ quyết định liệu các bể cho vay DeFi sẽ tiếp tục nằm ngoài vòng pháp lý hay phải đối mặt với một khung quản lý mới.
Theo cointelegraph
